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yobo体育app:工商社论》物价蠢动?央行升息时间还没到 - 财经要闻 - 工商时报

2022-08-29 17:18

物价被视为干扰近期国际金融市场的黑天鹅,台湾是否也面临通膨压力?中央银行是否会因此调涨利率?最近引发了不少讨论。如果以央行6月第二季理监事会提出的数据来解答,得出的结论是台湾近期面临的压力主要来自输入型通膨,即国际油价和原物料上涨带动物价走高,至于国内物价虽较先前走高,距离通货膨胀(一般标准为物价年增率长期高于2%)仍有一段距离。

依央行统计前五月CPI平均年增率为1.39%,不含蔬果及能源的核心CPI年增率为1.13%,确实都还在“温和上涨”的范围。以主要分项来看,前五月涨幅最高的是油料费和运输费各涨了0.35%和0.33%,房租、蔬菜、成衣、肉类、外食费和娱乐服务的涨幅介于0.12~0.06%,仅通讯装备和水果两项价格为下跌。

当然,对于物价变化,各族群感受可能不一,例如租屋族对房租涨幅可能格外有感,有自用住宅的主妇则可能较关心肉类和蔬果价格变化,年轻人则可对外食和娱乐服务感受较深。企业看物价当然也和一般民众有更大的不同,特别是台湾许多原料仰赖进口,国际价格的变动对民众来说未必有感,但厂商往往第一时间就会产生成本压力,进而要考虑是否调整至终端的产品价格。

在各界关切和感受重点不同的情况下,行政院稳定物价小组主要是关注17项重要民生物资,包括米、面粉、猪肉、鸡肉、鸡蛋、酱油、糖、沙拉油、鲜奶、奶粉、方便面、面包、衣服清洁剂、卫生纸、沐浴用品、卫生纸、牙膏和洗发精,即民众日常生活较常购买的商品项目,对其价格涨跌较有感受,进行统计;至今年5月,这17项重要民生物资CPI年增率为1.33%,涨幅则是持续第四个月减缓。

套用央行的说法,今年台湾通膨压力主要来自油价回升,预估通膨率高点落在第二季,应属比较基期偏低的短期现象,下半年因基期偏低因素逐渐消退,通膨率可望缓步回降;惟台风豪雨等天候因素仍将是一大变量,且考量输入性通膨压力增温及机票价格持续高涨等因素,央行因而将全年CPI及核心CPI年增率预测值由1.07%和0.77%,上修至1.6%和1.11%。再白话一点,就是今年物价会比往年走高,但还在央行可接受和可控的范围内。

央行升息是过往平抑物价走势的主要方式,全球金融危机前,新西兰央行首先于1989年采通膨目标化机制,英格兰银行(BoE)、加拿大银行等许多主要央行也都跟进;至于联准会(Fed)、欧洲央行(ECB)、日本银行(BoJ)及瑞士央行(SNB)虽未采典型的通膨目标化,即走“弹性的通膨目标化路线,目前以2%的通膨率为目标,但多年来实际通膨率都未达标,已严重伤害相关央行货币政策的可信度。

特别是2008年全球金融危机后,国际间普遍认为央行的职责不应局限于物价稳定,更有学者直指主要央行普遍采行的通膨目标化机制“并不理想”,因为可能过度专注于物价稳定、反而忽视金融稳定,进而助长全球金融危机的发生。就连原先带头采通膨目标化的新西兰央行,也已淡化通膨率目标,并将充分就业纳入央行法定职责。

由于历史因素、经济结构差异、金融市场发展及金融制度不同,各国适合的货币政策架构都不尽相同,各国央行的货币政策架构自然也没办法有一套放诸四海皆准的准则。再说,目前国际经济金融环境变化较过往加剧,很多时候都处于所谓的非常态或新常态,单以物价涨幅决定央行是否升息,也未必是合宜的解决之道。

此外,近年各国都期待央行担负更多职责,若干国家央行除肩负物价稳定外,尚包括金融稳定、充分就业,欧洲国家央行甚至面对应将气候变迁也纳入央行法定职责,或被要求在购债计划中考虑绿色债券的压力,这更使得货币政策架构的设计更加复杂。

至于台湾因属于小型开放经济体,通膨易受外来因素影响,物价上涨多属输入性通膨,若执意采通膨目标化机制,或用紧缩性货币政策因应输入性通膨,不仅无法抑制物价,反而会使产出恶化;此外,汇率对小型开放经济体的经济、金融情势影响很大,理想的货币政策架构除了须采具弹性的物价稳定定义、更要充分考量对汇率影响和总体经济稳定。

结论就是,不管Fed是否因应物价提前升息,目前台湾的物价对央行来说,压力远不如汇价,在台湾经济主要由出口而非内需带动情况下,加上疫情至今延续,距离央行升息现今看来仍是遥遥无期,可以预见到今年底甚至明年全年,新台币利率应该都会维持在当前极低水准(重贴现率1.125%)的新常态。


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